드래곤플라이 파트너 하세브는 최근 "마일스 도이처 파이낸스" 팟캐스트에 출연해 암호화폐 시장에 대한 심층 분석을 제공했습니다. 그는 개인 투자자 활동, 기관 투자자의 영향력, 비트코인의 본질, 양자 컴퓨팅 위험 등에 대해 이야기했습니다. 또한 AI 에이전트가 암호화폐 사용 방식을 혁신할 수 있는 가능성과 이것이 차세대 온체인 애플리케이션의 등장을 촉발할 수 있는 이유에 대해서도 설명했습니다. PANews는 이번 인터뷰의 주요 내용을 정리했습니다.
진행자: 이란 사태 이후 시장이 상승세를 보이고 있고, 현재 증시는 사상 최고치를 경신하고 있습니다. 현재 시장 상황을 어떻게 해석하시나요?
하세브: 시장은 안정된 것으로 보입니다. 작년 10월 이후 개인 투자자들이 대거 이탈했습니다. 거래소 설립자들에게 물어보면 2020년/2021년의 열풍에 비하면 개인 투자자 활동은 극히 일부에 불과하다고 말할 것입니다. 개인 투자자들은 변덕스럽습니다. 개인 투자자들의 관심을 측정하는 주요 지표, 예를 들어 검색량, 개인 투자자를 주요 대상으로 하는 거래소의 거래량, 앱 스토어 다운로드 수 등을 살펴보면 개인 투자자들이 시장에서 이탈했음을 알 수 있습니다.
그렇다면 누가 시장을 지탱하고 있을까요? 바로 기관 투자자들입니다. 비트코인 ETF의 전반적인 상황을 보면, 전체 시장이 하락했을 때 비트코인 ETF 가격은 약 7% 하락했지만, ETF에서 빠져나간 자금 규모는 훨씬 적었습니다. 이는 기관 투자자들이 여전히 시장에 남아 있음을 보여줍니다. 기관 투자자들은 시장의 근간을 이루고 있으며, 현재로서는 최후의 매수자 역할을 하고 있습니다. 또한 기관 투자자들은 변동성을 흡수하는 완충 장치 역할을 하기 때문에 비트코인이 이전처럼 70~80% 폭락하지 않은 것입니다. 따라서 ETF의 총 규모는 소위 '스마트 머니'가 암호화폐 시장이 쉽게 무너지지 않을 것이라고 믿고 있음을 시사하지만, 개인 투자자들은 이미 시장에서 이탈한 것이 분명합니다.
개인 투자자들이 떠나면 암호화폐 시장은 가치의 상당 부분을 잃게 됩니다. 암호화폐 ETF의 경우에도 개인 투자자는 비트코인 ETF 수요의 상당 부분을 차지합니다. 하지만 투기적인 목적으로 단기 차익을 노리는 투자자들은 더 이상 남아 있지 않습니다. 그런 사람들은 이미 떠났습니다. 이제 시장을 이해하려면 두 가지 질문에 답해야 합니다. 왜 떠났을까요? 그리고 언제 돌아올까요?바이낸스 사용법,신규 등록 시 $100를 받으세요! https://app.binance.com/uni-qr/cart/17278323834322?r=PMYUMW3L&l=en-KZ&uco=qzzLr5TSpZ8aWoILYl07xQ&uc=app_square_share_link&us=tistory
첫째, 왜 떠났을까요? 큰 손실을 봤기 때문입니다. 시장 폭락의 여파는 대부분 개인 투자자들에게 돌아갔습니다. 개인 투자자들은 고위험 레버리지 포지션(ADL)을 청산해야 했고, 폭락한 알트코인을 보유하고 있던 투자자들이기도 했습니다. 기관 투자자들은 아톰과 같은 자산에 레버리지를 사용하지 않습니다. 일부 시장 조성자와 유동성 펀드도 손실을 봤지만, 개인 투자자들에 비하면 훨씬 덜 심각했습니다. 둘째, 암호화폐 시장은 반사적입니다. 암호화폐 시장은 모멘텀에 매우 의존적입니다. 모멘텀이 마이너스로 전환되면, 어떤 긍정적인 힘이 작용하기 전까지는 계속해서 하락합니다.
개인 투자자들이 떠났을 뿐만 아니라, 그들은 어디로 갔을까요? 그들은 금으로 눈을 돌렸고, AI 관련 주식에 투기했으며, 석유에 투자했습니다. 그들은 현재 암호화폐보다 변동성이 더 큰 자산을 쫓았습니다. 금은 비트코인보다도 변동성이 더 큽니다. 암호화폐는 더 이상 "TV에서 가장 흥미진진한 쇼"가 아닙니다. 암호화폐가 개인 투자자들을 끌어들였던 주된 이유는 극심한 변동성과 열풍 때문이었습니다. 만약 암호화폐의 변동성이 낮아진다면, 개인 투자자들의 매력은 크게 줄어들 것입니다.
어느 정도는, 어떤 자산도 계속 하락만 하고 상승은 하지 않는다면 매력이 없기 때문에, 아무도 계속 하락하는 자산을 거래하고 싶어 하지 않습니다. 따라서 암호화폐는 다시 상승하기 시작해야 하며, 이는 개인 투자자들의 관심을 되찾기 위한 전제 조건 중 하나입니다. 암호화폐 시장이 바닥을 찍은 것으로 보이는 지금, 우리는 이러한 조짐을 보고 있습니다. 물론 미래를 예측할 수는 없으며, 지정학적 요인은 모든 자산의 움직임에 큰 영향을 미칩니다.
두 번째로, AI는 현재 극도로 변동성이 큽니다. 금과 원자재에서도 볼 수 있듯이, 현재 변동성은 지나치게 과장되어 있습니다. 미국과 이란의 관계는 점차 완화되고 있습니다. 폴리마켓(Polymarket)의 전망을 보면, 연말까지 전쟁이 지속될 가능성은 매우 낮고, 여름이 끝날 때까지 포괄적인 평화 협정이 체결될 가능성은 50%를 넘는 것으로 나타났습니다. 따라서 원자재 가격과 거시 경제는 안정될 것으로 예상됩니다. 하지만 특히 올해 주요 기업의 IPO가 예정되어 있다면 주식 시장은 당분간 변동성이 클 수 있습니다. 앤트로픽(Anthropic)이나 오픈아이얼(OpenAI)이 연말 이전에 IPO를 진행한다면, 개인 투자자들이 매수 기회를 잡으면서 주가가 크게 변동할 가능성이 있습니다. xAI나 스페이스X(SpaceX)처럼 변동성이 큰 기업들은 개인 투자자들이 고점 매수 후 저점 매도 전략을 선호하기 때문입니다.
진행자: 그럼 올해 남은 기간에 대한 전망은 어떻게 보십니까? 시장은 어떻게 움직일 것으로 예상하시나요? 방금 미국 주식 시장의 변동성에 대해 이야기했는데, 올해 미국 주식 시장의 변동성이 더 클 것으로 예상하시는 것 같습니다.
하세브: 네, 암호화폐 변동성이 내년까지는 미국 주식 시장의 변동성을 넘어서기는 어려울 것 같습니다. 제 생각에는 암호화폐 시장은 지금처럼 점진적으로 회복될 것 같습니다. 하지만 핵심은 내년 대형 기술 기업들의 IPO 이후에 있다고 봅니다. 그때 암호화폐 시장이 더 광범위한 회복세를 보이며 사상 최고치를 경신할 가능성이 높아질 것 같습니다. 물론 이 모든 것은 제 추측일 뿐이고 정확한 답은 알 수 없습니다. 하지만 분명한 것은 암호화폐가 개인 투자자들에게 더 매력적인 자산으로 자리매김하려면 변동성의 왕이라는 오명을 벗어야 한다는 점입니다. 암호화폐가 개인 투자자들의 관심을 다시 끌어들이지 못한다면 기관 투자만으로는 시장을 사상 최고치로 끌어올릴 수 없습니다. 사람들은 기관 투자에 큰 관심을 보이고 있고, 기관 투자가 중요하다고 생각하지만, 그 자금은 비트코인, 이더리움, 솔라나 같은 암호화폐보다는 암호화폐 관련 증권사에 더 많이 흘러들어갈 것이고, 알트코인에는 더욱 많이 투자되지 않을 것입니다. 더 넓은 암호화폐 생태계가 제대로 기능하려면 개인 투자자들이 돌아와야 합니다. 개인 투자자들이 다시 돌아오려면 암호화폐가 미국 주식 대비 매력적이어야 합니다.
진행자: 개인 투자자들을 다시 끌어들일 수 있는 스토리는 무엇이라고 생각하십니까? 특히 비트코인에 대한 스토리는 무엇일까요? 이를 촉발할 만한 촉매제가 있을까요? 물론 가격 상승은 스토리를 만들어내지만, 그 이상의 무언가가 필요합니다. 비트코인에 대한 신뢰가 다소 떨어진 것 같기 때문입니다. 저는 개인적으로 여전히 비트코인을 믿습니다. 디지털 금이라고 생각하는 것은 당연하지만, 최근 금과 미국 주식의 강세, 양자 컴퓨팅의 위협 등 뉴스에서 언급되는 여러 요인들을 고려하면 비트코인에 대한 신뢰가 약해진 것은 사실입니다. 당신은 여전히 비트코인을 믿으십니까? 비트코인이 자산으로서 명확한 미래를 가지고 있다고 생각하십니까?
하세브: 사람들은 비트코인에 필요한 "스토리"의 중요성을 과대평가하는 것 같습니다. 솔직히 말해서 비트코인에 대한 특별한 스토리는 없다고 생각합니다. 사람들은 비트코인이 영원히 존재할 것이고 사라지지 않을 것이라고 믿는 것 같습니다. 월가에서 비트코인에 대한 수용도가 높아지고 있는 것도 한몫하고 있습니다. 비트코인 ETF는 출시된 지 얼마 되지 않았지만 이미 전 세계에서 가장 활발하게 거래되는 ETF 중 하나입니다. 비트코인에 대한 수요가 엄청나다는 뜻이죠. "비트코인에 대한 기대감이 어느 정도냐"고 묻는다면, 특정한 스토리라인은 없지만 앞으로 15~20년 동안 꾸준히 성장할 것이라는 전망이 지배적입니다. 베이비붐 세대가 은퇴하고 자본을 X세대와 밀레니얼 세대에게 넘겨줄 때, 그들은 비트코인을 발견하게 될 것입니다. 비트코인을 사라지지 않을 금융 자산으로 인식하고 자연스럽게 받아들일 것입니다. 따라서 향후 2년 안에 어떤 구체적인 변화가 일어날지는 예측하기 어렵습니다. 비트코인은 점차 안정적이고 이해하기 쉬운 금융 자산으로서의 입지를 다져나갈 것으로 예상합니다.
하지만 양자 컴퓨팅은 특히 향후 3~5년 안에 현실적인 위험 요소가 될 수 있습니다. 사람들이 비트코인에 대해 안심하려면 명확한 비트코인 개선 제안(BIP), 커뮤니티 내의 합의, 그리고 마이그레이션 계획이 필요합니다. 이러한 마이그레이션 계획이 실현되면 비트코인에 대한 신뢰도가 높아질 것입니다. 마이그레이션이 완료되면 양자 위기는 완전히 종식될 것입니다. 저는 이것이 반드시 일어날 것이라고 확신합니다. 이미 비트코인 커뮤니티에서 양자 문제를 다루기 시작하는 것을 볼 수 있습니다. 궁극적으로 양자 컴퓨팅은 Y2K 사태와 유사할 것입니다.
(PANews 주: 20세기 말 컴퓨터 분야에서 가장 유명한 세계적인 기술 위기였던 Y2K 사태를 예로 들 수 있습니다. 1999년 12월 31일 자정부터 2000년 1월 1일 자정까지 전 세계의 수많은 구형 컴퓨터 시스템과 소프트웨어가 "00"을 제대로 처리하지 못해 오작동, 다운 또는 계산 오류를 일으켰습니다. 다행히 대규모 재앙 없이 살아남았습니다.)
양자 컴퓨팅은 분명 위험 요소입니다. 언젠가는 누군가가 ECDSA(타원 곡선 디지털 서명 알고리즘)를 해독할 수 있는 양자 컴퓨터를 만들 것입니다. 하지만 그 이후의 문제는 각 블록체인이 마이그레이션을 완료했는지 여부입니다. 블록체인이 이미 마이그레이션을 완료했다면 이는 더 이상 큰 뉴스가 아닙니다. Y2K 사태와 다를 바 없습니다. 마치 사람들이 "이건 정말 끔찍한 일이 될 수도 있어." "하지만 우리는 준비되어 있고, 마이그레이션도 완료했고, 이 버그를 고치는 방법도 알고 있어."라고 말하는 것과 같아요. 그리고 버그가 수정되면 위기는 끝나고, 우리는 다시는 그 이야기를 꺼내지 않죠. 양자 컴퓨팅의 궁극적인 운명도 마찬가지입니다. 나중에 돌아보면, 우리는 비트코인 블록 크기 논쟁을 바라보던 방식과 똑같이 양자 위기를 보게 될 겁니다. 그냥 과거에 일어난 일이고, 더 이상 아무도 이야기하지 않는 거죠. 미래 세대는 왜 당시 그게 그렇게 중요한 문제였는지 이해하기 어려워할 겁니다. 그들의 눈에는 전혀 문제가 아니었으니까요.
진행자: 네. 지난 팟캐스트에서 거래소가 주소를 차단할 수도 있고, 문제가 있는 공급량이 시장에 유입되는 것을 막는 다양한 메커니즘이 있다고 말씀하셨죠. 하지만 시장에 영향을 미치더라도 이미 가격에 반영되어 있고, 오히려 상승 촉매제가 될 수도 있다고 지적하셨습니다.
하세브: 맞습니다. 내년에 비트코인 커뮤니티가 새로운 서명 메커니즘 표준을 확정하고 모든 사용자에게 3~4년의 마이그레이션 기간을 준다고 가정해 보겠습니다. 이 기한이 지나면 기존 주소는 무효화되고 토큰은 소멸됩니다. 그러면 모든 기관과 대부분의 사용자가 마이그레이션을 완료하게 됩니다. 만약 5년 안에 양자 컴퓨터가 실제로 등장한다면 비트코인에는 엄청난 호재가 될 것입니다. 첫째, 양자 컴퓨터는 마이그레이션이 완료되기 전에 발명되지 않을 것이고, 둘째, 마이그레이션할 수 없었던 상당량의 비트코인이 직접 소멸될 것이기 때문입니다. 많은 경우, 양자 컴퓨터로 인한 마이그레이션은 궁극적으로 비트코인 가격 상승을 촉진하는 촉매제가 될 것입니다.
진행자: 비트코인의 상황은 이렇습니다. 그렇다면 알트코인과 암호화폐 자산 전반은 어떻습니까? 개인 투자자들의 관심은 여전히 낮은 수준입니다. 이 시장에 대한 전반적인 평가는 어떻습니까?
하세브: 시장의 매력은 상대적이라는 점입니다. 알트코인은 많이 하락했지만, 극적으로 반등할 수도 있습니다. 전 세계 모든 사람들이 암호화폐에 다시 관심을 집중하지 않아도 알트코인이 저점 대비 30%, 40%, 50%, 심지어 100%까지 상승할 수 있습니다. 따라서 암호화폐 시장 전반에서 거시경제적 회복세가 나타난다면 많은 프로젝트들이 상당한 상승 잠재력을 가지고 있다고 생각합니다.
하지만 개인 투자자들이 관심을 되찾는 데는 시간이 걸릴 것으로 예상합니다. 개인 투자자들은 알트코인에 대한 스토리텔링에 더 큰 관심을 보입니다. 비트코인과 달리 알트코인은 장기적으로 높은 수익률을 보장하지 않습니다. 이더리움, 솔라나, 그리고 다른 모든 프로젝트들은 개인 투자자들에게 왜 이러한 프로젝트들이 중요한지 설득력 있는 스토리를 제시해야 합니다. 하이퍼리퀴드처럼 수익을 창출하고 토큰을 매입 및 소각할 수 있는 프로젝트가 아니라면, 거의 모든 암호화폐는 그러한 펀더멘털을 갖추고 있지 않기 때문입니다. 하이퍼리퀴드처럼 수익을 창출할 수 있는 토큰은 전체 시장에서 극히 일부에 불과하며, 대다수의 암호화폐는 미래에 대한 기대감에 따라 거래되고 있습니다. 미래에 대한 기대감을 이야기하려면 미래에 무슨 일이 일어날지에 대한 이야기를 해야 하고, 그 이야기는 개인 투자자들에게 신뢰할 만해야 합니다. 저는 그게 충분히 가능하다고 생각합니다. 성공에 필요한 모든 기본 요소는 갖추고 있습니다. 다만 사람들이 암호화폐의 미래에 대해 기대감을 가져야 합니다. 암호화폐의 핵심 가치는 이미 그 지속성을 입증했고, 점점 더 많은 영향력 있는 사람들이 암호화폐를 믿고 있습니다. 케빈 월시 하원의원이 의회 청문회에서 "암호화폐는 금융계의 한 부분으로서 이제 깊숙이 자리 잡았고, 사라지지 않을 것이며, 미국의 이익에 매우 중요하다"고 말하는 것을 보세요. 옐런이나 파월이 그런 말을 하는 건 상상도 할 수 없죠. 연준 의장이 그런 말을 하고, 앞으로 오랫동안 의장직을 맡을 사람이 있다는 점에서 우리는 완전히 다른 세상에 살고 있습니다. 금융 기관들이 암호화폐를 수용하는 데 있어 진정한 변화가 일어나고 있다고 생각합니다. 메타(Meta)가 올해 하반기에 자체 암호화폐 지갑을 출시할 것이라는 보도도 있습니다. 이 모든 것이 한 방향을 가리킵니다. 바로 암호화폐가 이곳에 뿌리를 내렸다는 것입니다. 하지만 개인 투자자들이 다시 돌아오고 싶어하도록 만들려면 구체적인 스토리가 필요합니다.
진행자: 트위터에서 금융 암호화폐가 폭발적인 성장을 경험하고 있다고 언급하셨는데, 이는 올해 당신의 가장 큰 주장 중 하나였습니다. 또한 비금융 암호화폐 자산의 몰락에 대해서도 이야기하셨는데요. 이에 대한 당신의 주장과 이것이 왜 큰 기회라고 생각하는지 듣고 싶습니다. 드래곤플라이의 투자 내역도 살펴봤는데, 이 분야에 상당한 금액을 투자하신 것 같습니다.
하세브: 저는 항상 암호화폐의 근본적인 본질은 돈과 금융이라고 믿어왔습니다. 비트코인(디지털 금), 이더리움(금융 스마트 계약), DeFi, ICO, RWA, 스테이블코인, 예측 시장 등 모든 대규모 성공 프로젝트는 돈과 금융과 관련이 있습니다. 암호화폐가 공급망 추적, 메타버스, 게임, 소셜 미디어에 사용될 것이라는 이야기는 벤처캐피탈(VC)과 업계 관계자들이 만들어낸 자기만족적인 메타 내러티브에 불과했으며, 심지어 마크 저커버그조차 그 함정에 빠졌습니다. 당시 많은 VC들이 Yuga Labs, Axie Infinity, OpenSea 등에 투자했지만, 우리는 그 게임들이 재미없고 탈중앙화 소셜 네트워킹은 실용적이지 않다고 판단하여 투자하지 않았습니다. 제 판단이 옳았습니다. 암호화폐의 진정한 제품-시장 적합성은 통화와 금융입니다. 이것이 바로 우리가 수년간 DeFi, 스테이블코인, 거래소 등 암호화폐의 핵심 분야에 꾸준히 투자해 온 이유이며, 수많은 잘못된 판단을 내린 VC들이 사라진 후에도 우리가 이 분야에 계속 투자할 권리가 있는 이유입니다.